S&P500 do konca roka klesne na 846, Dow Jones pod 8000 bodov

 

V tejto výsledkovej sezóne sme svedkami vývoja, ktorý sme nazvali bezpríjmové oživenie, čo znamená, že väčšina ziskov pramení zo znižovania nákladov. Samozrejme ale nie je možné zvyšovať príjmy budúcich štvrťrokov iba obyčajným znižovaním nákladov – je nutné, aby rástli tržby. Náš hlavný scenár je založený na tom, že dôjde ku krátkodobému oživeniu ťahanému priemyselnou výrobu. Potom by mal na scénu vstúpiť zákazník (americký a európsky) a postarať sa o ďalšie oživenie. Nemyslíme si ale, že tento scenár nastúpi s intenzitou, ktorú očakávajú trhy. Podľa dostupných údajov zákazníci viacej a viacej šetria. Pomer úspor k disponibilným príjmom v USA teraz dosahuje 6,9 % (v novembri 2008 to bolo 2,8 percenta), čo je najvyššia hodnota od roku 1993. Okrem toho banky nie sú ochotné požičiavať peniaze. Takže sme presvedčení, že výdavky v najlepšom prípade mierne porastú, v najhoršom budú na týchto vyšších úrovniach stagnovať.

 

Náš hlavný scenár je nasledujúci: v krátkodobom horizonte budeme svedkami pokračujúceho rastu akciového trhu z terajších hodnôt. V prípade S&P500 dôjde k testovaniu hranice 1014 a možného prelomenia tejto hranice smerom hore. Podľa Saxo Bank dôjde po skončení sezóny zverejňovania príjmov k obratu trhu a s výhľadom na makroekonomické hodnoty začnú indexy klesať.

 

 

*) Uzávierka k 3. augustu 2009. Zdroj: Saxo Bank Research.

 

Americká výsledková sezóna je takmer na konci a ako sme uviedli v našom júlovom výhľade, mohli by sme sa dočkať prekvapení v zmysle pohybu hore, čo sa nakoniec aj stalo. Do minulého týždňa dosahuje lepších ako očakávaných výsledkov 80 percent firiem, ktoré nedávno zverejnili svoje finančné výsledky . Vďaka tomu analytici začali zvyšovať svoje prognózy v oblasti príjmov, čo je signál ich viery, že najhoršie už máme za sebou.

 

Nasledujúca tabuľka zobrazuje porovnanie konsenzuálnych odhadov rastu EPS (Earnings per Share – výnosy z akcie) zo strany IBES (Odhadný systém inštitucionálnych maklérov) a odhadov Saxo Bank. Čo sa týka rastu EPS, Saxo Bank je v porovnaní s IBES všeobecne trochu pesimistickejšia. Negatívnejšia je hlavne voči sektorom ako energetika, technológie, rôzne a telekomunikácie. Je to v súvislosti s očakávaním, kedy sa príjmy odrazia z dna. Nedomnievame sa, že sa tak stane skôr ako v prvom polroku 2010, ale podľa odhadov IBES je takáto situácia práve teraz. Pozitívnejší ako IBES je Saxo Bank voči klasickým defenzívnym titulom, ako sú bežný spotrebiteľský tovar, zdravotníctvo, telekomunikácie a podniky verejných služieb, čo pramení z očakávanej stability v oblasti príjmov v týchto sektoroch v terajšom ekonomickom prostredí.

 

Tabuľka: Odhady EPS (earnings per share) pre akcie indexu S&P500